Politique De Change De La Chine

Il faut deux à tango, mais à moins que les deux partenaires se déplacent en parfaite cohésion, une séquence de manœuvres gracieuses peut être réduite à une série de mouvements maladroits. Cette dernière illustration semble particulièrement pertinente lorsqu'il s'agit d'expliquer les gyrations entre le yuan chinois et le dollar américain, grâce à la récalcitration de la Chine sur le thème de l'appréciation du yuan et à la réticence des États-Unis à être un partenaire dans ce tango de devises. Beaucoup est en jeu ici. La question litigieuse de la réévaluation du yuan a des implications non seulement pour les deux plus grandes économies mondiales et l'économie mondiale, mais aussi pour votre bien-être personnel grâce à son impact potentiel sur vos dépenses, vos investissements et peut-être même vos perspectives d'emploi. Un miracle économique La Chine a commencé sa transition vers une puissance mondiale en 1978, alors que Deng Xiaoping a introduit de vastes réformes économiques. Dans les trois décennies 1980 à 2010, la Chine a atteint une croissance du PIB en moyenne de 10, dans le processus de levage de la moitié de sa population de 1,3 milliard de la pauvreté. L'économie chinoise a quintuplé en dollars entre 2003 et 2013 et, à 9,2 billions de dollars, elle a été facilement la deuxième économie mondiale à la fin de cette période. Mais malgré une trajectoire de croissance ralentie qui a vu l'économie augmenter de seulement 7,7 en 2013, la Chine semble être sur la bonne voie pour dépasser les États-Unis comme la plus grande économie mondiale dans les années 2020. En fait, sur la base de la parité de pouvoir d'achat - qui s'ajuste pour les différences de taux de change - la Chine peut tirer en avant des États-Unis dès 2016, selon un rapport sur les perspectives mondiales de croissance à long terme publié par l'Organisation de coopération et de développement économiques Novembre 2012. (Il faut noter que de telles estimations hausses sur les perspectives de croissance à long terme de la Chine sont considérées avec un scepticisme considérable par un nombre croissant d'économistes et observateurs du marché.) La croissance rapide de la Chine depuis les années 1980 a été alimentée par des exportations massives. Une part importante de ces exportations est destinée aux États-Unis qui ont dépassé l'Union européenne en tant que principal marché d'exportation de la Chine en 2012. La Chine, à son tour, était le deuxième partenaire commercial des États-Unis en 2013, son troisième marché d'exportation et de loin Sa principale source d'importations. L'expansion considérable des liens économiques entre les États-Unis et la Chine - qui s'est accélérée avec l'entrée de la Chine dans l'Organisation mondiale du commerce en 2001 - est évidente dans l'augmentation de plus de 100 fois du commerce total entre les deux nations, de 5 milliards en 1981 à 559 Milliards en 2013. Politique de change de la Chine Une des pierres angulaires de la politique économique de la Chine est la gestion du taux de change du yuan pour bénéficier de ses exportations. La Chine n'a pas un taux de change flottant qui est déterminé par les forces du marché, comme c'est le cas avec la plupart des économies avancées. Au lieu de cela, il pique sa monnaie, le yuan (ou renminbi), au dollar des États-Unis. Le yuan a été rattaché au billet vert à 8,28 dollars pour plus d'une décennie à partir de 1994. Ce n'est qu'en juillet 2005, en raison de la pression des principaux partenaires commerciaux de la Chine, que le yuan a été autorisé à apprécier de 2,1 par rapport au dollar, Et a également été déplacé vers un système de flottement géré contre un panier de devises principales qui comprenait le dollar américain. Au cours des trois prochaines années, le yuan a été autorisé à apprécier d'environ 21 à un niveau de 6,83 dollars. En Juillet 2008, la Chine a arrêté l'appréciation de yuans que la demande mondiale de produits chinois a chuté en raison de la crise financière mondiale. En juin 2010, la Chine a repris sa politique de déplacement progressif du yuan, et d'ici décembre 2013, la monnaie s'est appréciée cumulativement d'environ 12 à 6,11. La valeur réelle du yuan est difficile à déterminer, et bien que diverses études au cours des années indiquent un large éventail de sous-évaluation - allant de 3 à 50 - l'accord général est que la monnaie est substantiellement sous-évaluée. En maintenant le yuan à des niveaux artificiellement bas, la Chine rend ses exportations plus compétitives sur le marché mondial. La Chine atteint cet objectif en fixant le yuan au dollar américain à un taux de référence quotidien fixé par la Banque populaire de Chine (PBOC) et en permettant à la monnaie de fluctuer dans une bande fixe (fixée à 1 en janvier 2014) de part et d'autre de la taux de référence. Parce que le yuan apprécierait considérablement contre le billet vert si elle était autorisée à flotter librement, la Chine plafonne sa hausse en achetant des dollars et en vendant du yuan. Cette accumulation incessante de dollars a conduit les réserves de change de la Chine à un record de 3,82 billions d'ici le quatrième trimestre de 2013. La Chine considère son accent sur les exportations comme l'un des principaux moyens d'atteindre ses objectifs de croissance à long terme. Ce point de vue est appuyé par le fait que la plupart des nations de l'ère moderne, notamment les Tigres d'Asie, ont obtenu une augmentation soutenue des revenus par habitant pour leurs citoyens, principalement par une croissance orientée vers l'exportation. En conséquence, la Chine a constamment résisté aux appels à une révision substantielle à la hausse du yuan, étant donné qu'une telle réévaluation pourrait avoir un impact négatif sur les exportations et la croissance économique. Ce qui pourrait à son tour provoquer une instabilité politique. Il ya un précédent pour cette mise en garde, en passant par l'expérience japonaise à la fin des années 1980 et 1990. L'appréciation du yen par rapport au dollar de 1985 à 1995 a contribué à une période déflationniste prolongée au Japon et à une décennie perdue de croissance économique pour cette nation. La montée en flèche des yens a été précipitée par l'Accord de Plaza de 1985. Un accord visant à amortir le dollar pour endiguer le fléchissement du déficit des transactions courantes aux États-Unis et des excédents de compte courant massifs au Japon et en Europe au début des années 1980. Les exigences de ces dernières années par les législateurs américains pour revaloriser le yuan ont augmenté en proportion directe avec le déficit commercial croissant des nations avec la Chine, qui a grimpé de 10 milliards en 1990 à 315 milliards en 2012. Les critiques de la politique monétaire de la Chine affirment que le yuan sous - Déséquilibres et coûts des emplois. Selon une étude réalisée par l'Economic Policy Institute en 2011, les États-Unis ont perdu 2,7 millions d'emplois - principalement dans le secteur manufacturier - entre 2001 (date de l'entrée de la Chine à l'OMC) et 2011, ce qui a entraîné 37 milliards de pertes annuelles de salaires, Devaient se contenter d'emplois qui payaient beaucoup moins. Une autre critique de la politique monétaire de la Chine est qu'elle entrave l'émergence d'un marché de consommation domestique robuste dans la nation parce que: a) le faible yuan encourage le surinvestissement dans le secteur manufacturier d'exportation de la Chine au détriment du marché intérieur et b) Monnaie rend les importations en Chine plus chères et hors de portée pour le citoyen ordinaire. Implications de la réévaluation du Yuan Dans l'ensemble, les effets de la politique monétaire de la Chine sont assez complexes. D'une part, le yuan sous-évalué s'apparente à une subvention à l'exportation qui donne aux consommateurs américains l'accès à des produits manufacturés bon marché et abondants, réduisant ainsi leurs dépenses et leur coût de la vie. De plus, la Chine recycle ses énormes excédents en dollars en achats de bons du Trésor américain, ce qui aide le gouvernement des États-Unis à financer ses déficits budgétaires et à maintenir les rendements obligataires faibles. La Chine était le plus grand porteur mondial de bons du Trésor des États-Unis à partir de Novembre 2013, détenant 1,317 trillion ou environ 23 du total émis. En revanche, le yuan faible rend les exportations des États-Unis vers la Chine relativement chères, ce qui limite la croissance des exportations des États-Unis et va donc élargir le déficit commercial. Comme on l'a vu plus haut, le yuan sous-évalué a également entraîné le transfert permanent de centaines de milliers d'emplois manufacturiers hors des États-Unis. Une revalorisation substantielle et brutale du yuan, alors improbable, rendrait les exportations chinoises non compétitives. Bien que l'afflux d'importations bon marché aux États-Unis ralentisse, ce qui améliore son déficit commercial avec la Chine, les consommateurs américains devraient se procurer une grande partie de leurs produits manufacturés - tels que les ordinateurs et les équipements de communication, les jouets et les jeux, les vêtements et les chaussures. Cependant, la réévaluation du Yuan ne peut guère contribuer à freiner l'exode des emplois manufacturiers des États-Unis, car ceux-ci peuvent simplement se déplacer de la Chine vers d'autres juridictions à moindre coût. Facteurs atténuants et vagues d'espoir Il existe quelques facteurs atténuants et des lueurs d'espoir sur la question de la réévaluation du yuan. Un certain nombre d'analystes soutiennent qu'une des raisons de l'énorme augmentation des importations en provenance de Chine est due aux chaînes d'approvisionnement mondiales. Plus précisément, une part importante de ces importations proviennent de sociétés multinationales basées en Chine qui utilisent des installations situées dans le pays comme point de rassemblement final de leurs produits. Beaucoup de ces entreprises ont déplacé leurs installations de production de pays à plus haut prix comme le Japon et Taiwan à la Chine. De plus, l'augmentation de l'excédent du compte courant de la Chine et la croissance des réserves de change ont ralenti sensiblement ces dernières années. Ainsi, en dépit du yuan apprécier par moins de 4 contre le dollar en 2012-13, certains analystes pensent que la monnaie n'est pas aussi sous-évaluée qu'elle l'était auparavant. Le BPC a déclaré en novembre 2013 que la Chine ne voyait aucun avantage supplémentaire à augmenter ses avoirs en devises étrangères. Cela a été interprété comme un signal que le dollar achète que la PAC les yuans hausse peut être réduit, permettant à la monnaie d'apprécier progressivement. Enfin, les craintes de voir la Chine se départir de ses avoirs de bons du Trésor des États-Unis en cas de réévaluation du yuan semblent largement dépassées. La taille des avoirs en trésorerie de la Chine lui-même est un argument contre la réévaluation soudaine du yuan, étant donné qu'une augmentation de la devise du jour au lendemain se traduirait par une perte théorique de 130 milliards de dollars sur les avoirs en trésorerie libellés en dollars américains. Les législateurs des États-Unis tentent de faire en sorte que le Trésor des États-Unis cite la Chine comme manipulateur de devises ou en introduisant des projets de loi au Congrès qui visent à forcer le rythme de la réforme de la monnaie chinoise. De modifier sa politique monétaire. Il faut que les chefs de file des refroidisseurs s'imposent face à cette question brûlante, car le scénario le pire serait une guerre commerciale acrimonieuse entre les deux plus grandes économies mondiales. Une guerre commerciale créerait des turbulences financières mondiales et causerait des ravages sur les portefeuilles d'investissement, en dehors de freiner la croissance économique mondiale et peut-être même déclencher une récession. Mais ce scénario effrayant est assez improbable, même si la rhétorique est ratcheted par les deux côtés. Le résultat le plus probable à venir est celui de l'appréciation progressive du yuan, accompagné d'un démantèlement mesuré des contrôles monétaires alors que la Chine se dirige vers une monnaie librement convertible. Ainsi, il peut être quelques années avant le yuan se termine son tango avec le billet vert et se dirige sur son propre. Burdekin, Richard C. K. Chinas défis monétaires: les expériences passées et les perspectives d'avenir. New York: Cambridge University Press, 2008. 260 p. LC Numéro d'appel: HG1285.B87 2008 LC Registre du Catalogue: 2007052907 Description: Malgré la croissance remarquable de la République populaire de Chine au cours de la période de réforme postérieure à 1978, des questions se sont posées quant à la viabilité de sa politique de change et la solidité de son système financier . Ce livre se concentre sur les principaux défis monétaires à la poursuite de l'avancement de la Chine et traite des questions d'actualité telles que l'accumulation de réserves de change, le contrôle monétaire, les difficultés d'allocation de crédit et le rôle croissant des marchés d'actifs et bourses chinoises. Les stratégies actuelles et passées de la politique monétaire sont examinées en détail, de même que les réformes du secteur bancaire menant à la pleine concurrence étrangère en décembre 2006. L'analyse évalue également le rôle des républiques populaires dans la Grande Chine (y compris Hong Kong et Taïwan) Hégémonie monétaire au sein de l'Asie. Le traitement de ces questions est destiné à être accessible aux non-économistes et ne suppose pas immersion préalable dans les modèles formels sous-jacents. Ressources choisies Table des matières Image ci-dessus: Navire porte-conteneurs de la compagnie Hanjin (Port de Vancouver) Avec la permission de Joseph Sams. Huang, Yanfen. Processus de la monnaie et politique monétaire en Chine. Francfort-sur-le-Main, NY: Peter Lang, c2002. 215 p. Le but de ce travail de thèse est d'analyser le processus d'offre de monnaie et donc d'explorer les causes de la mauvaise performance de la politique monétaire en Chine, en se concentrant sur la période allant de 1984 jusqu'à 1998. Huang commence avec le développement du secteur financier et des marchés financiers en Chine en expliquant les raisons de pourquoi le système financier chinois est loin d'être un système moderne, fonctionnant efficacement. Les faiblesses mises en évidence sont un sous-développement des marchés financiers, en particulier des marchés monétaires, et non des banques centrales indépendantes et des quatre autres institutions bancaires d'État. Le thème central est que l'offre de monnaie a des caractéristiques endogènes en raison de l'absence d'un mécanisme de taux d'intérêt. Le caractère endogène de la masse monétaire rend difficile pour la PBC (Peoples Bank of China) la conduite de la politique monétaire. La conclusion principale est que la libéralisation des taux d'intérêt devrait devenir l'aspect le plus important de la réforme du système financier de la Chine à l'avenir. Laurenceson, James et Chai, Joseph C. H. La réforme financière et le développement économique en Chine. Cheltenham Northampton, MA: E. Elgar, c2003. 159 p. LC Numéro: HG187.C6 L28 2003 LC Catalog Record: 2002037930 Table des matières Ce livre est une évaluation complète, équilibrée et réaliste du programme de réforme financière de la Chine et de l'orientation future. Ce volume facilitera une évaluation plus précise de l'approche chinoise de la réforme financière et permettra donc des choix politiques plus éclairés pour la Chine et les autres pays en développement et en transition. Livres globaux imprimés. Liew, Leong H. et Wu, Harry X. La politique de change de la Chine. Du plan à l'entrée à l'OMC. Cheltenham, Royaume-Uni Northampton, MA: Edward Elgar, c2007. 249 p. LC Numéro d'appel: HG3873.C45 L54 2007 LC Enregistrement du Catalogue: 2006037182 Cet ouvrage examine les principaux facteurs économiques et politiques qui influencent les politiques de change de la Chine depuis la fondation de la République Populaire jusqu'à nos jours. Il examine comment les priorités nationales, économiques et politiques, les influences internationales, les intérêts nationaux et institutionnels et les nouvelles contraintes imposées par la Chine qui se mondialise rapidement après l'économie Mao déterminent la politique de change. Livres globaux imprimés. Morrison, Wayne M. et Labonte, Marc. Monnaie chinoise et questions économiques. New York: éditeurs de Nova Science, c2006. 90 p. LC Call Number: HG1285.C48263 2004 LC Catalog Record: 2005037216 Table des matières La Chine a une politique de rattacher sa monnaie (le yuan) au dollar des États-Unis. Si le yuan est sous-évalué par rapport au dollar, il y aura probablement des avantages et des coûts pour l'économie des États-Unis. Cela signifierait que les produits chinois importés sont moins chers qu'ils ne le seraient si le yuan était déterminé par le marché. Cela abaisse les prix pour les consommateurs américains et diminue les pressions inflationnistes. Il abaisse également les prix pour les entreprises américaines qui utilisent des intrants importés (comme des pièces) dans leur production, ce qui rend ces entreprises plus concurrentielles. Les critiques du point de vue de la Chine indiquent le déficit commercial important et croissant des États-Unis avec la Chine comme preuve que le yuan est sous-évalué et nuisible à l'économie des États-Unis. La relation est plus complexe. Cet ouvrage présente un examen cohérent des détails qui sous-tendent les politiques monétaires de la Chine en ce qui concerne les facteurs extérieurs. Livres globaux imprimés. Murphy, Melissa et Yuan, Wen Jin. La Chine est-elle prête à contester le dollar. Internationalisation du renminbi et ses implications pour les Etats-Unis: rapport du président du CSIS Freeman dans les études en Chine. Washington DC. CSIS Press, 2009. 22 p. Alors que la Chine est encore loin de remettre en question le statut de monnaie mondiale de réserve de dollars, en tant que plus grand détenteur de la dette américaine, Pékin est sans aucun doute nerveux quant à la perspective d'un plus faible Dollar et prend des mesures pour diversifier ses réserves, ainsi que pour internationaliser le renminbi. Il ne fait guère de doute que dans la prochaine décennie, la Chine deviendra un acteur majeur du système financier international. Compte tenu des implications géopolitiques et économiques stratégiques de ces développements, le présent rapport tente de mieux comprendre ce qui motive les mouvements actuels de Beijings, où sa politique est probablement dirigée, et les implications pour les États-Unis. États Unis. Congrès. Maison. Comité des services financiers. Intérêts des États-Unis dans la réforme du secteur des services financiers en Chine. Audience devant le Comité des services financiers, Chambre des représentants des États-Unis, cent dixième Congrès, première session, 6 juin 2007. Washington. U. S. G. P.O. À vendre par le Supt. De Docs. U. S. G. P.O. 2007. 131 p. LC Cote: KF27.B5 2007j LC Édition en ligne: purl. access. gpo. govGPOLPS87228 Format PDF: 5.5 MB 135 p. États Unis. Congrès. Sénat. Comité des banques, du logement et des affaires urbaines. Le rapport au Congrès sur les politiques économiques et de change internationales. Audition devant le Comité des banques, du logement et des affaires urbaines, Sénat des États-Unis, Cent-neuvième Congrès, deuxième session, sur le rapport au Congrès sur les politiques économiques et de change internationales, 18 mai 2006. Washington. U. S. G. P.O. À vendre par le Supt. De Docs. U. S. G. P.O. 2007. 32 p. LC Numéro: KF26.B39 2006n (Law Library) LC Étiquette: 2008354960 Édition en ligne: purl. access. gpo. govGPOLPS91617 Format PDF: 212 KB 36 p. États Unis. Congrès. Sénat. Comité des finances. Risques et réformes. Le rôle de la monnaie dans la relation entre les États-Unis et la Chine. Audition devant le Comité des finances, Sénat des États-Unis, cent dixième Congrès, première session, 28 mars 2007. Washington. U. S. G. P.O. À vendre par le Supt. De Docs. U. S. G. P.O. 2007. 103 p. LC Cote: KF26.F5 2007p Bibliothèque juridique LC Catalog Record: 2008412707 Édition en ligne: purl. access. gpo. govGPOLPS102186 Format PDF: 4.4 MB 107 p. Zhang, Jialin. Le débat sur le taux de change de la Chine: devrait-il être réévalué Stanford, Californie: Hoover Institution Press, c2004. 28 p. LC Numéro d'appel: H96.E85 no. La Chine a été soumise à de fortes pressions internationales pour abandonner ses monnaies de facto rattachées au dollar américain, puisque les États-Unis ont allégué que la monnaie chinoise sous-évaluée a élargi le déficit commercial des États-Unis avec la Chine et A coûté des emplois manufacturiers américains au cours des dernières années. Mais les autorités chinoises soutiennent que la compétitivité des produits chinois provient de coûts de main-d'œuvre peu élevés plutôt que du taux de change. Pendant ce temps, la plupart des économistes américains et chinois soutiennent que, en ce moment, une hausse soudaine de la valeur des yuans ferait plus de mal que de bien à la Chine, aux États-Unis et à l'économie mondiale. Cela ne veut pas dire que la Chine n'a pas besoin de revoir l'évaluation des yuans et son régime de taux de change. En dehors de la pression extérieure, le yuan subit une pression endogène à apprécier, en raison de l'afflux massif d'actifs étrangers, de l'excédent du compte courant et de l'investissement étranger direct. Les réserves de change de la Chine continuent de monter et leur offre de monnaie a monté en flèche. Sans une réévaluation, ces augmentations peuvent entraîner une surchauffe de l'économie et alimenter l'inflation. C'est le dilemme face aux autorités chinoises. Blanchard, Olivier, Francesco Giavazzi, Filipa Sa. Le compte courant américain et le dollar. Université de Californie, Berkeley, Département d'Économie. 14 mai 2005. emlab. berkeley. eduuserseichengrafgiavazzi. pdf Format PDF: 457 KB 68 p. Il y a deux grandes forces derrière les importants déficits des transactions courantes aux États-Unis. Premièrement, une augmentation de la demande américaine de biens étrangers. Deuxièmement, une augmentation de la demande étrangère pour les actifs américains. Notre but dans cet article est d'explorer ces questions. Et d'élaborer un modèle simple de détermination du taux de change et du compte courant fondé sur une substituabilité imparfaite tant dans les marchés des biens que dans celui des produits de base et à l'utiliser pour interpréter le passé et explorer des scénarios alternatifs pour l'avenir. Chinas et ses effets sur l'économie américaine. Audition devant le Sous-comité de la politique monétaire, du commerce et de la technologie nationales et internationales du Comité des services financiers. Congrès américain. Maison. 108 Cong. 1ère session. 1er octobre 2003. Washington. Bureau d'impression gouvernemental des États-Unis. 2003. frwebgate. access. gpo. gov Format PDF: 2.8 MB 109 p. Témoignage sur la question des taux de change et leur relation avec l'économie des États-Unis, en particulier la relation entre le yuan chinois et le dollar américain, en mettant l'accent sur les évaluations des devises et les effets qu'elles peuvent avoir sur les exportations américaines Les opportunités et l'économie américaine. Fournit des liens vers des documents de recherche sur le sujet du taux de change chinois proposé par l'Institut Peterson pour l'économie internationale, une institution de recherche non partisane et non partisane qui étudie la politique économique internationale. Corriger le taux de change chinois. C. Fred Bergsten, directeur, Peterson Institute for International Economics. Témoignage avant l'audience sur la politique du taux de change du Chinarsquos, Comité des moyens et moyens, Chambre des représentants des États-Unis 15 septembre 2010 iiepublicationstestimonybergsten20100915.pdf Format PDF: 138 KB 8 p. La manipulation des devises et ses effets sur les entreprises et les travailleurs des États-Unis. Devant le Sous-comité du commerce du Comité des moyens et moyens, la Chambre des représentants des États-Unis, en collaboration avec le Sous-Comité du commerce, du commerce et de la protection des consommateurs du Comité de l'énergie et du commerce et le Sous - Et Technologie du Comité des services financiers, Chambre des représentants des États-Unis, Cent dixième Congrès, première session, 9 mai 2007. Washington: USGPO 2009. gpo. govfdsyspkgCHRG-110hhrg47300pdfCHRG-110hhrg47300.pdf Format PDF: 1.49 MB 136 p. Selon l'auteur, le déficit courant américain est le résultat combiné d'un faible taux d'épargne privée, d'un déficit budgétaire important et d'un écart de croissance soutenu entre les États-Unis et les autres grands pays industrialisés. L'article est l'une des nombreuses ressources disponibles sur ce site officiel de la BAD qui fournit des sources utiles pour la recherche économique et statistique visant à améliorer le bien-être des populations d'Asie et du Pacifique. En plus d'un bref aperçu du dollar américain et d'autres devises clés, cette page Web contient une source utile de discours, de documents et de témoignages. Morrison, Wayne M. et Labonte, Marc. Chine rsquos Monnaie: Une analyse des questions économiques. Services de recherche du Congrès. Rapport RS21625, octobre 2010. fas. orgsgpcrsrowRS21625.pdf Format PDF: 517KB 37 p. Le rapport analyse les derniers développements de la réforme monétaire de la Chine et l'effet de l'appréciation du renminbi sur l'économie américaine. Le site Web du NBER fournit un large choix de séries de documents de travail par thèmes. Plusieurs exemples sont énumérés ci-dessous. L'accès au texte intégral des articles n'est disponible que par achat ou souscription. Joshua Aizenman, Yothin Jinjarak Les Etats-Unis comme le quotDemander de Last Resortquot et ses implications sur Chinas Compte courant nber. orgpapersw14453.pdf Format PDF: 170KB 23 p. Olivier Blanchard Déficits du compte courant dans les pays riches nber. orgpapersw12925 Format PDF: 244 Ko 36 p. William H. Branson et Conor N. Healy Coordination de la politique monétaire et des taux de change dans l'ASEAN1 papers. nber. orgpapersw11713.pdf Format PDF: 406 Ko 47 p. Michael P. Dooley, David Folkerts-Landau et Peter M. Garber Les taux d'intérêt, les taux de change et l'ajustement international papers. nber. orgpapersw11771.pdf Format PDF: 150.5 Ko 23 p. Barry Eichengreen et Mariko Hatase Peut une économie orientée vers l'exportation à croissance rapide sortir sans à-coup un taux de change Peg les leçons pour la Chine de la grande époque de Japans papers. nber. orgpapersw11625 Format PDF: 334 KB 57 p. Andrea Ferrero et Mark Gertler et Lars E. O. Svensson Compte courant Dynamique et politique monétaire nber. orgpapersw13906 Format PDF: 438KB 55 p. Jeffrey Frankel Sur le renminbi: le choix entre l'ajustement sous un taux de change fixe et l'ajustement selon un taux flexible paper. nber. orgpapersw11274.pdf Format PDF: 228 Ko 26 p. Caroline Freund et Frank Warnock Déficits des comptes courants dans les pays industriels: Plus ils sont grands, plus ils tombent. Paper. nber. orgpapersw11823.pdf Format PDF: 313 Ko 48 p. Commerce et développement Rapports de la CNUCED, un organisme du système des Nations Unies chargé de promouvoir l'intégration des pays en développement dans des conditions favorables au développement dans l'économie mondiale. Données des comptes des transactions internationales des États-Unis. Bureau d'analyse économique des États-Unis. Bea. govinternationalindex. htmbop Liens vers les comptes des transactions internationales des États-Unis Données de 1960 à nos jours. Des données annuelles, trimestrielles, désaisonnalisées ou trimestrielles non désaisonnalisées sont disponibles. D'autres travaux sur ce sujet dans la Bibliothèque du Congrès peuvent être identifiés en cherchant dans le catalogue en ligne sous les titres appropriés de la Bibliothèque du Congrès. Choisissez les thèmes que vous souhaitez rechercher dans la liste suivante des titres des sujets de la Bibliothèque du Congrès afin de lier directement le Catalogue et exécuter automatiquement une recherche pour le sujet sélectionné. N'oubliez pas que pendant les périodes d'utilisation intensive vous risquez des retards dans l'accès au catalogue. Veuillez consulter les sections individuelles de ce guide pour les recherches de catalogues relatives à ces sujets. Si vous étiez surpris de voir les stocks s'écraser en Janvier de 2016, vous n'avez probablement pas fait vos devoirs après le noir Lundi. Il ya une raison pourquoi la Chine continue à apparaître comme la cause immédiate pendant les grandes tirages. Il peut être compliqué, mais personne n'a dit d'être informé était facile. Theres un vieux dicton dans le Tennessee. Je sais que c'est au Texas, c'est probablement dans le Tennessee. Il me dit une fois. honte sur. Honte à toi. Vous me tromper, vous ne pouvez pas se faire duper à nouveau. C'est la version de George Bush d'un vieil adage sur qui est finalement à blâmer si vous êtes pris-faux-pieds une deuxième fois dans les mêmes circonstances ou similaires qui ont conspiré pour vous induire en erreur à une occasion précédente. Le message peut être résumé en utilisant une autre maxime cliché: Ceux qui ne connaissent pas l'histoire sont voués à le répéter. Bien, en dépit de la nature omniprésente des aphorismes susmentionnés, je trouve que l'investisseur moyen (et, je dirai, le commerçant moyen) est généralement derrière la courbe quand il s'agit de comprendre pourquoi les choses semblent aller à l'enfer dans un handbasket À tout moment la Chine fait des vagues sur le marché FX. En effet, toute personne qui écoute après avoir lu cette dernière phrase (c'est-à-dire après avoir compris que cet article est sur le RMB) est juste prouver mon point. La transition de la Chine à un nouveau régime de change en août de 2015 a déclenché des ventes violentes sur les marchés mondiaux et a effectivement pris une hausse des taux de septembre hors de la table pour la Fed. Maintenant, vous pensez qu'après avoir regardé les stocks (NYSEARCA: SPY) tomber 1.000 points à l'ouverture le matin du 24 août 2015, les investisseurs auraient lu sur le dilemme de la monnaie Chinas - en particulier compte tenu de l'attention des médias PBoCs FX réserve brûlé reçu. Mais apparemment, beaucoup de gens ont tout simplement ignoré la question, l'écrivant comme un choc exogène provenant des machinations d'une banque centrale étrangère solitaire, et donc quelque chose qui peut être balayé sous le tapis comme un one-off. Fait important, cette détermination serait impossible à trouver si vous avez pris le temps de comprendre pourquoi les marchés ont réagi comme ils l'ont fait à la dévaluation. En effet, le fait que la PBoC elle-même ait cherché à considérer la dévaluation comme un cas isolé aurait dû servir d'indicateur contrarien. Comment puis-je savoir que les participants du marché n'ont pas dépensé assez d'énergie à étudier le RMB (NYSEARCA: CYB) Eh bien, parce que le risque continue à rebondir, même si les préoccupations de la Chine qui ont conduit à de gros tirages n'ont pas été abordées adéquatement. Ce n'est pas qu'il y ait eu une sorte de résolution permanente à la question du RMB en octobre 2015 ou en février 2016, c'est juste que les marchés ont oublié il y avait jamais un problème en premier lieu: Ok, alors quelle est exactement la question Et une question de suivi: L'accord de Shanghai et le message postérieur de la Fed (en mars 2016) ne sont-ils pas considérés comme une solution? Laissons ces questions un à un. Le problème réside dans la boucle de rétroaction créée par le lien de divergence politique FedDM et le mécanisme de fixation PBoCs qui s'appuie fortement sur le panier RMB pondéré en fonction du commerce. Theres une distinction là-bas entre la bonne USD force et la mauvaise USD force. La bonne valeur de l'USD est une appréciation du dollar (NYSEARCA: UUP) par rapport à l'euro et au yen. La mauvaise valeur de l'USD est l'appréciation du dollar par rapport aux devises EM (ce qui peut entraîner des sorties, des problèmes de service de la dette et, éventuellement, des crises monétaires). Le mécanisme de fixation RMB a le potentiel de devenir bon en mauvais. Considérez ce qui suit de Morgan Stanley (mes points saillants): Jusqu'à présent, les marchés ont prouvé qu'ils peuvent faire face à la vigueur USD tant que cette force USD se matérialise contre les devises à faible rendement offrant des liquidités. Les EM avec de bonnes histoires nationales sont même restés soutenus lorsque la chute rapide du JPY et de l'EUR a conduit à un élargissement de la monnaie croisée, augmentant les coûts d'offshore EUR et JPY. Nous pouvons discuter de la mesure dans laquelle les histoires domestiques resteront bonnes à l'avenir, mais le passage en gras ci-dessus peut être illustré avec le graphique suivant de Deutsche Bank (rappelez-vous que j'ai mis en évidence il ya quelques semaines): (Chart: Detusche Bank) (Graphiques: Morgan Stanley) Fondamentalement, les rendements réels du bas de la roche en euroland et au Japon aident à maintenir une offre sous des devises EM à haut rendement. Comme le dit Morgan Stanley, lorsque les rendements réels de deux des trois monnaies de financement mondiales les plus utilisées restent faibles, il offre une classe d'actifs à revenu plus élevé avec un certain coussin. Je l'ai. Voilà le problème: le mécanisme de fixation du yuan doit tenir compte de la force du dollar face à l'EUR (NYSEARCA: FXE) et au JPY. En d'autres termes, si la Chine veut garder le RMB stable par rapport à l'indice pondéré par le commerce, le PBoC doit fixer le fixing USDCNY plus élevé (c'est-à-dire affaiblir le yuan) aux jours où le dollar large s'est apprécié la veille. Dans la mesure où Pékin s'écarte de cela (c'est-à-dire ne respecte pas ses propres règles en ce qui concerne le correctif), le RMB appréciera contre le panier. C'est précisément ce qui s'est passé depuis que Trump a été élu, car le Politburo a l'intention de mettre son meilleur pied en avant (pour citer Goldman) face à la position antagoniste des nouvelles administrations vis-à-vis du commerce. So if youre following along, youve probably got the same question as Morgan Stanley: What would happen should low-yielding currencies weaken too much, pushing the quasi USD-pegged RMB higher or alternatively pushing USDCNY beyond 7.30 Given the fixing mechanism, China has but two choices if the broad dollar appreciates too much. They can either i) set the USDCNY fix higher (weaken the yuan) in order to keep the RMB stable against the basket, thereby preserving trade competitiveness but risking a further drawdown in FX reserves as the PBoC is forced to intervene in the spot market to keep the currency from falling too much, or ii) keep the fix where it is and allow the trade-weighted RMB to appreciate, thereby protecting FX reserves but simultaneously losing trade competitiveness at a time when the economy is already decelerating. Heres how Morgan Stanley explains it (my highlights): In the case of Chinas authorities acting to try to reduce the impact the sharply higher USD has on USDCNY, this could either lead to a higher RMB-TWI or currency reserves falling at a fast pace. A further decline in reserves from here may have unwanted consequences with respect to investors drawing critical conclusions concerning financial stability. Hence, China may allow the RMB-TWI to rise, which reduces its international competitiveness somewhat. Going via this route would make it more difficult for the US to single China out as a currency manipulator. However, the higher RMB-TWI may have a demand-weakening impact which for an economy running higher capacity reserves compared to 2009 may increase the non-performing loan problem, weakening banks, the velocity of money and finally demand conditions. Behold Another Catch-22. Now lets answer the second question posed at the outset (Doesnt the Shanghai Accord and subsequent dovish message from the Fed in March 2016 count as a resolution to the RMB problem). The short answer is no. Note that the Fed can short-circuit everything described above by ensuring the policy divergence between itself and the ECBBoJ doesnt continue to widen. But given incoming domestic data (e. g. an unemployment rate at or below NAIRU) and the possibility that the Trump administration will add fiscal stimulus to an economy thats already running hot, the FOMC doesnt have the same leeway it had last March when a dovish lean and subsequent dollar correction saved the day. Lets go to Morgan Stanley one more time (my highlights): No China bailout by the Fed: Its clear that a higher USD is not optimal for China, but unlike last year when the verbally easing Fed Chair Janet Yellen rode to the rescue, we are now confronted by an output gap-closed economy heading towards its next step of reflation, namely capex and wages finally breaking higher. Circumstances suggest that the Fed may have less scope to react to international instead of domestic needs. A higher USD may not be good for financial and economic stability of China. Alright, so admittedly, thats all pretty complicated and incorporating it into your reaction function is a daunting task. But you dont have a choice. Not if you hope to understand the dynamics that are driving markets. As I wrote earlier this month, the Feds task is now inherently impossible because the list of variables the committee has to include in its own reaction function is now limited only by the number of factors that go into determining where markets trade. That is, Yellen and company now have to understand everything all at once - including how their decisions will shape the very variables they considered when making said decisions How can you, as an investortrader, possibly be expected to operate in an environment like that Well, you cant. Not really. But what you can do is try and understand the dynamics that figure most prominently in policymakers calculus. For the Fed, China takes the number one spot in that regard for all of the reasons described above. So if you dont feel like you have a good handle on why China keeps popping up as the proximate cause for large drawdowns like we witnessed in August 2015 and January 2016, andor why seemingly esoteric things like overnight yuan HIBOR and Chinese 7-day repo rates are suddenly making the front page of the Wall Street Journal (as they did during the first week of 2017), then you might want to study up. Because as George Bush so eloquently put it, you fool me once you cant get fooled again. Disclosure: Iwe have no positions in any stocks mentioned, and no plans to initiate any positions within the next 72 hours. I wrote this article myself, and it expresses my own opinions. I am not receiving compensation for it (other than from Seeking Alpha). I have no business relationship with any company whose stock is mentioned in this article.